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期债中期上行基调未改

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2024-03-08 【 字体:

虽然近期通胀压力上升,但是考虑到降息预期升温是市场主导因素,因此国债期货目前的涨势将延续。

流动性宽松格局或延续

本月,央行共计有两笔中期借贷便利(MLF)到期,额度共计6905亿元。与此同时,本月,央行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元,并开展2次中期借贷便利操作,额度均为2000亿元,即累计向市场投放资金6977亿元,基本上是等额续作。上周有4600亿元的逆回购到期,央行只进行了500亿元的逆回购,净回笼资金4100亿元。不过,由于金融机构法定存款准备金退缴的问题,市场流动性仍然相对充裕,市场利率呈现下行的态势。

中长期来看,全球性贸易纠纷的负面效应在今年开始逐渐显现。美国6月份的ISM制造业采购经理人指数(PMI)为51.7,创2016年9月以来的新低,虽然仍然在荣枯线上方,但是显示美国的经济增速正在逐渐放缓,甚至有下滑的可能性。不仅如此,美国的通胀水平已经回落至1.6%的偏低水平,失业率也有从底部回升的迹象,其他小项经济数据也都表现不佳,显示出美国的经济受贸易纠纷的影响较大。在这种情况下,市场认为在8月1日的美联储议息会议上美国大概率将降息刺激经济,这可能引发主要经济体新一轮的宽松浪潮。

反观国内,二季度国内的GDP同比增速为6.2%,为有季度GDP统计数据以来的最低水平。不仅如此,国内的PMI指数已经连续两个月低于荣枯线,单项经济数据也表现不佳,国内经济存在下行压力。在这种情况下,央行大概率将在后期维持流动性宽松格局,国内市场利率将进一步下行,这奠定了国债期货的上涨基础,目前的涨势仍然将延续。

利空仍然存在

受非洲猪瘟的影响,国内病猪大量被淘汰。截至6月底,我国的生猪存栏量为24207万头,连续8个月下降,较2018年9月下降8327万头,降幅达到25.59%,为有统计以来的新低,较2014年之前的高点下降近一半。除此之外,从美国进口的商品价格持续上升,输入型通货膨胀的影响逐渐显现。在这种情况下,国内的通胀压力加大,CPI同比增速连续4个月在2%的水平之上,5—6月更是处于2.7%的高位。通胀上升使得市场对预期收益率的要求提高,这对国债价格将产生一定的压制。与此同时,上周上证综指出现持续反弹,市场情绪回暖,从而对国债资金将产生一定的分流作用。

后市预测

综上所述,受全球经济增速放缓影响,主要经济体都倾向于降息提振经济,在这种情况下国内跟随降息的概率较大,这意味着国债整体的涨势仍然将延续。不过,考虑到目前国内通胀压力仍然较大,国债仍然面临一定利空。基于上述判断,我们认为国债整体的涨势仍将延续,操作上以逢低买入为主。

(作者单位:金石期货)

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